IPO方法，ipo方法描述图灵测试

2023-06-21 10:25:36 宝贝快好养宠妙招来源：互联网

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IPO方法

　　首次公开募股（InitialPublicOfferings，简称IPO）：是指一家企业或公司（股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售（首次公开发行，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式）。ipo可以理解成新股。　　原始股是公司在上市之前发行的股票，新股属于上市之后。两者的区别还是比较明显的，原始股相比新股价格要便宜很多。　　社会上出售的所谓“原始股”通常是指股份有限公司设立时向社会公开募集的股份。通过上市获取几倍甚至百倍的高额回报，很多成功人士就是从中得到第一桶金的。通过分红取得比银行利息高得多的回报。　　2016年新股申购条件：　　1、新股申购预先缴款改为中签后再缴款新股申购预先缴款改为中签后再缴款。对此，业内人士普遍认为，按照持有股票的市值进行配售，而且不用预缴款，相当于持有流通市值的股民都有机会申购新股，但是中签率会更低。　　2、三次中签不缴款挨罚调整后的规则，增加了“投资者连续12个月累计3次中签后不缴款，6个月内不能参与打新”的惩戒性措施。　　3、低风险高收益一去不复返。新政规定，公开发行2000万股以下的小盘股发行，取消询价环节，由发行人和中介机构定价，新股发行完全市场化定价，这意味着即使中签新股，完全有破发可能，新股无风险12%收益的时代将一去不复返了。

ipo方法描述图灵测试

中国焊接机器人企业有很多不错企业。

这里分两个部分介绍。这里只介绍国产机器人，外资品牌，请参考观察员发布的文章。

1、焊接机器人本体企业。

2、焊接机器人集成商及焊接专机厂商。

现在切入正文。

1、焊接机器人本体企业。

1、埃斯顿——国产机器人隐藏的巨头

埃斯顿弧焊机器人2013年推出弧焊机器人ER6-1600,而后与2018年推出ER6-1450机器人，均采用中空设计。下游市场反馈埃斯顿机器人在多个领域目前处于全球龙头地位。折弯专用机器人领先于四大家族工艺应用。

埃斯顿更为牛的地方在于，强势收购了德国100年弧焊机器人品牌填补自身弧焊机器人的技术及应用短板。这比收购是一直国内机器人品牌并购第二起超强并购。（第一起是美的并购kuka）

2、钱江——进步极快的国产品牌

如果说这几年投钱在宣传上最多品牌是哪个？那应该是钱江，爱仕达在全资收购钱江之后，在很多领域很努力的推动钱江前进。钱江QJRH4-1A在从脉冲切换成总线后，系统在吸取了卡诺普诸多优势后，整体应用算是在国产中中上等的产品。

3、埃夫特——曾经的王者

埃夫特作为曾经的国产机器人的王者，在经历了呼声很高的喧哗之后，在19年迎来了IPO大考，连续三年的亏损，让埃夫特在19年面临很大的压力，需要埃夫特自身变革的时候到了，从产品到渠道，到市场策略，埃夫特需要对自己做一个刮骨疗伤。埃夫特的内容不再细聊，这里说一下埃夫特的弧焊机器人产品。埃夫特弧焊机器人在17,18年在多个焊接大赛中作为合作产品。但埃夫特弧焊最大的弊端是外置走线，外置走线当下的王者ABB的IRB-1410已经被上海东升，厦门思尔特买断了，现在还想在外置弧焊中取得优势的品牌，国产基本没太大优势。除非你价格下降到5万以内。（尽管有人确实这么干了）。能不能用自己悟，我不做评价。

实话实说，观察员感觉埃夫特一直没有将弧焊作为主要发展重点。

4、新松——风光的领头羊

新松很风光，新松老板很忙。本体市场不了解新松，观察员就了解这么多。想了解新松去找集成商。他们是竞争市场。

5、卡诺普——系统商的跨界横击

是不是很诧异，卡诺普开始做机器人了。并且还卖的不错，先做的就是弧焊。卡诺普算是比较精明的。

6、广州数控

广数焊接机器人是外置的走线机器人。售价比较平民基本上售价在9万以内可以搞定。但近两年广数整体市场极度不给力，在很多领域很难见到广数出面。

7、图灵机器人

图灵在更换了以前的LS伺服和驱动后，在焊接方面有了不小的提升，至少现在抖动问题不再那么明显了。图灵当前已低端路线，立足替代焊接学徒工的地位。一台本体+焊机售价5.8万以内。是否你应该考虑一下当下学徒工的未来？

这个行业，能够理解图灵也就观察员这种局外人可以理解。然而，并没有什么用！

总结：其他的观察员就不介绍了，因为介绍了容易被骂。

这里开始介绍一些国内比本体上还有钱的系统集成商。一个个都是强悍的离谱的存在。或者说分分钟能够吊打一些小本体商的企业。

1、广州瑞松

为什么瑞松排在第一位？不为什么！因为哥们是一个焊接机器人的批发商，而且在汽车领域具有很强的沉淀。2019年在谋求IPO（科创板）。瑞松在松下，OTC这两个品牌的弧焊机器人一线的消耗量少说也有400-500台。

2、深圳佳士

佳士从焊机起家的，现在也在做焊接机器人，尽管机器人就是他的副业，但他也卖别人的机器人。

3、杭州凯尔达

凯尔达自己的焊机是继承了日立的技术，但人家现在做的不错，并且成功的榜上了安川的大树。这就是机会。凯尔达17年从新三板退市，当下在谋求主板上市。少说凯尔达一年的安川销量也要一个小1000台。

4、江苏北人

北人很强，基本都用fanuc机器人，2019年首批谋求上市创业板，在汽车焊接领域，北人确实有极强的技术积累。

5、昆山华恒

华恒早年主要是依靠机器人厚板焊接系统起来的，慢慢讲焊接专机发展成为其主业。专机的利润要远高于机器人系统集成。华恒主要为fanuc的系统集成商。

6、郑州科慧

中原地区otc大型集成商，目前也开始使用fanuc机器人，并且科慧在农业机械领域具有较强的应用经验。

还有很多这里就不一一列举了，中国市场是当前全球焊接最大的市场。没有之一。

IPO方法中的I指的是输入,P指的是处理,O指的是

主板IPO的意思:是指主板市场里新股发行。电脑机箱主板，又叫主机板(mainboard)、系统板(systemboard)或母板(motherboard);它分为商用主板和工业主板两种。它安装在机箱内，是微机最基本的也是最重要的部件之一。主板一般为矩形电路板，上面安装了组成计算机的主要电路系统，一般有BIOS芯片、I/O控制芯片、键和面板控制开关接口、指示灯插接件、扩充插槽、主板及插卡的直流电源供电接插件等元件。

ipo方法分析

信息分析的方法信息分析的方法信息分析的方法信息分析的方法： 1逻辑学方法，提供正确的思维途径和基础 2系统分析方法：对整个信息分析过程起支配指导作用的方法，尤其分析复杂的对象或系统时，系统分析的方法的贡献更大。 3图书情报学方法：进行危险调研和文献分析时，图书情报学的方法是基本的和主要的，包括目录学方法、文献检索法文献剂量学方法、文献综合加工等多方面，在收集整理浓缩比较和分析中都少不了这些方法。 4社会学方法：在进行非文献调研和非文献分析，即实地调查分析时，社会学可以为信息分析提供收集实地信息的某些比较成熟的方法，为分析概念之间的关系和形成正确的概念框架、理论构架等贡献有效地方法。 5统计学方法：信息分析中进行多因素之间的关系的定量的研究，主要依赖统计学的方法。 6未来学（预测）方法：为管理和决策服务的反洗非常重视预测，预测分析在信息分析工作中已占有比较突出的地位，因此有未来学创造的和发展的许多专门用于预测的方法自然成为了信息分析方法的重要来源和必要的组成部分。常见的信息分析方法：一、定性分析法有： 1、归纳法：由若干已知事实作为前提，通过推理而获得的一般规律作为结论。 2、演绎法：是形式逻辑中最重要的方法，主要用于推理和论证过程。在直觉思维形成后后形成后期对形成的概念进行科学的严密的检验和论证时加以应用。 3、分析与综合法：是从客观事物中普遍存在的整体与部分的关系上把握事物本质的一般方法。 4、实证法：在理论尚不完善时，或者还没有成熟的理论模型可以利用时，用具体的实例和数字来论证所提出的意见观点和结论。二、定量分析法： 1、统计分析法：对一定时期内的数据进行分析的方法，寻找数据发展的轨迹，获取不同变量之间的相关关系，或由数据随时间的变化来推测未来趋势。 2、预测分析法：以概率为其主要理论基础，对客观世界大量的随机事件进行探索的一种方法。根据事物过去和现在的发展规律，科学地估计未来的发展趋势。 3、系统分析法：从系统的观点出发，将研究的对象看做是一个与外部环境相联系的系统，为了更好的达到系统的目标，而对系统的要素组织结构信息流动和控制机制进行分析，并应用数学方法好计算机技术建立系统的模型，找出各要素内在的和定量的关系，再及逆行系统的优化，提出建议和方案。三、定性定量结合法

ipo方法具体指输入

程序编写方法 IPO

I：input

P：process

O：output

输入：

文件输入、网络输入、控制台输入

交互界面输入、内部参数输入

输出：是程序展示运算结果的方式

控制台输出、图形输出、文件输出

网络输出、操作系统内部变量输出

处理：统称为算法

对输入数据进行计算产生输出结果的过程

1.分析问题：想清楚问题的计算部分

2.划分边界：划分问题的功能边界，规划IPO

3.设计算法：设计问题的求解算法，关注算法

4.编写程序

5.调试测试

6.升级维护

ipo方法论

浑水调研公司(Muddy Waters Research)是一家注册在美国的研究公司，成立于2010年7月，创始人为卡森·布洛克。

浑水公司自2010年创立以来共做空超过16家中概股，包括分众传媒、新东方、辉山乳业、安踏体育，以及芝华仕沙发的母公司敏华控股等，其中9家目前已经退市。

2020年1月底，浑水公司发布沽空报告，指出瑞幸咖啡在经营数据上存在作假和欺诈行为。 2020年5月18日晚间，美国做空机构浑水针对跟谁学发布做空报告。

公司名称

浑水公司

外文名称

Muddy Waters Research

所属行业

调查取证

成立时间

2010年7月

总部地点

九龙尖沙咀柯士甸道

创始人

卡森·布洛克

浑水公司官网浑水公司做空辉山乳业浑水沽空机构怎么赚钱小市值策略为什么要上市学而思股票代码美股上市条件三垒股份收购美吉姆香港上市和美国上市的区别

公司简介

浑水成立于2010年7月，创始人卡尔森·布洛克，毕业于南加州大学，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。他2005年来到上海，就职于一家美国律所;2008年创办了一家仓储物流公司。2010年，卡森对在美国上市的中国公司东方纸业拜访时看到，公司废弃的大门、陈旧的仓库宿舍以及无所事事的工人与财报描述大相径庭，公司库存也基本是一堆废纸。于是2010年6月28日，他召集了一批熟悉中国商业规则的人，在香港成立了"浑水公司"(Muddy Waters Research)。"浑水"这个名字取自中国谚语"浑水摸鱼"，这个词简直一语双关:既是指公司专门调查在资本市场里"浑水摸鱼"的公司，又指"在浑浊的水中更容易摸到鱼"，先把水搅浑，然后再通过借券卖出的方式获利。

做空案例

根据《中国经济周刊》整理的数据，截止2019年7月，浑水共狙击15家企业，结果大致有三。一是摘牌退市，二是股价拉低，三是短暂波动后重回升势。

东方纸业

2010年6月底至7月22日，浑水公司连续发布了六份针对东方纸业的报告，报告称东方纸业涉嫌严重的诈骗和造假行为，涉嫌资金挪用、夸大营收和资产估值、毛利润率等。浑水公司给予东方纸业股票"强烈卖出"评级，目标价低于1美元，而当时东方纸业的股价为8.33美元。这份报告在市场上引起巨大反响，东方纸业股价在随后的一个交易日重挫13%，日成交量接近前一天成交量的7倍多。7月下旬，东方纸业董事会宣布，联合法律事务所Loeb、德勤等机构，就浑水的质疑展开独立调查。在经过近5个月的调查后，东方纸业董事会审计委员会于2010年11月29日公布了联合独立调查结果，全面否定了浑水的质疑。公司反击称浑水发布做空调查报告源于索贿未果，没有任何证据证明东方纸业挪用投资者资金，虚报营收，虚报员工数量，或虚报前十大客户关系。尽管东方纸业对于浑水的"空袭"一直予以积极回应，但一直未彻底打消市场质疑。该公司股价从2010年6月28日的收盘价8.33美元，到7月2日已下跌至1.5美元，跌幅超过80%，市值损失1.7亿美元。

绿诺科技

2010年9月份开始的。因为当时浑水公司看到了《巴伦周刊》上的一篇文章中提及绿诺"已经换了三个审计师，四个首席财务官，并两次调整以往的财务报表数字"。11月10日，浑水发布了一份长达30页的研究报告，质疑绿诺科技伪造客户关系、夸大收入以及管理层挪用上市融到的资金等。绿诺科技的股价很快大幅下跌，随后一家美国律师事务所对绿诺科技发起了集体诉讼。该律师事务所称绿诺科技向SEC(美国证券交易委员会)递交的2009年年报与公司向中国审计机构递交营收存在严重不符。最后，在绿诺科技承认两份客户合同造假的前提下，纳斯达克向其发出了退市通知。

中国高速频道

2011年2月4日，浑水公司发布一份针对中国高速频道的研究报告，质疑该公司蓄意夸大盈利能力，还对给出"强力卖出"评级，目标价为5.28美元，并声明将直接参与做空这只涉嫌"造假"的股票。研报发布当日中国高速频道便暴跌33.23%，报收于11.09美元。5月19日，纳斯达克交易所(Nasdaq)否决了中国高速频道(代码CCME)的复牌申请，中国高速频道被清理至粉单市场交易。

多元环球水务

2011年4月4日，浑水公司发布对多元环球水务的做空报告，称其存在财务问题，导致多元环球水务停牌。2012年6月2日，纽交所宣布，将多元环球水务的美国托存股摘牌。

分众传媒

2011年11月21日，浑水公司发布公告认为分众传媒虚报LCD屏数量、内幕交易等问题，当日股价跌幅一度高达39.49%。此后到2012年2月9日之间，浑水又再陆续发出4篇报告。分众积极回应，双方五度交锋，分众传媒的股价逐渐反弹。尽管击退了浑水，但是分众传媒还是决定通过私有化退出纳斯达克。2012年5月，分众传媒宣布完成私有化，并停止在纳斯达克市场交易。

新东方

2012年北京时间7月17日晚间，新东方于美国时间周二盘前发布2012年度四季度财报，在财报中称公司于7月13日收到美国证券交易委员会(下称SEC)关于其可变利益实体(下称VIE)股权变更的调查函。新东方股价随之应声而落。周二收盘报14.62美元，较前一天下跌了34.32%，更令人意想不到的是，就在第二天，浑水公司在网站上发布了一份近百页的研究报告，并配有与新东方首席财务官的通话录音等材料，强烈建议投资者卖出新东方的股票。浑水公司对新东方的主要指责是刻意隐瞒加盟店信息、营业收入财务造假、税收减免不合理，以及审计出现漏洞等。新东方股价随后应声下跌5.12美元，股价跌破10美元，报9.5美元，跌幅为35.02%。两日累计跌幅57.32%，创五年新低。截至7月26日，新东方收盘价为11.72美元，比消息公布前的股价跌去近半，投资者依然损失惨重。

网秦

2013年10月24日浑水公司发布了对中概股网秦公司的一份长达81页研究报告。报告中对网秦给予了强烈卖出的评级。浑水公司认为网秦公司2012年在中国安全领域市场的收入中有72%是虚构。浑水公司表示，经研究后估算网秦公司在中国的市场份额为1.5%左右，而不是网秦公司提及的大概55%。浑水还估计网秦在中国的付费用户不足25万，而不是网秦所声称的600万。针对网秦公司的安全产品Antivirus 7.0，浑水认为对消费者不安全，网秦在保护用户数据隐私方面做得不够。对网秦在国际市场上的收入浑水也提出疑问，还认为网秦来自IPO的现金流不可能发生，理由是中国对于外汇的管制。受此影响，网秦股价周四盘中一度暴跌60%以上，收报每股12.09美元，跌幅达47.16% 。

辉山乳业

2016年12月浑水公司发布两篇报告，报告中指出辉山乳业公司的牧草供应来源存在一定的问题，公司在财务方面涉嫌夸大利润和资本开支，而这些指控并非空穴来风，而是来自于投资机构的调查员于2014年访问了7个牧场所搜集到的证据。在2017年3月24日，辉山乳业股价暴跌近90%，30分钟之内市值蒸发300多亿元，当日收盘仅剩56.6亿港元。随后，各大银行开始对辉山乳业就此事开展审计调查，调查结果表明，辉山乳业公司在2017年3月17日，通过租赁融资2.5亿元，这也恰恰表明其公司内部的种种弊端，同时也让辉山乳业进入停牌阶段。

安踏体育

2019年7月8日，浑水公司发布了首篇有关安踏体育的做空报告，报告中提到安踏体育与分销商的关系处于黑色地带，经营利润上涉嫌作假，由此来质疑安踏体育的财务状况。该报告一经发出就让安踏体育股价盘中跌超8%，午后更是宣布停牌。

瑞幸咖啡

2020年1月底，浑水公司发布沽空报告，指出瑞幸咖啡在经营数据上存在作假和欺诈行为，夸大了门店商品的销售量，将2019年Q3和Q4季度的每日商品销量至少夸大了89%和88%。同时，又通过夸大广告支出，虚报除咖啡外其他商品的占比来掩盖单店亏损的事实。

2020年4月2日，瑞幸咖啡在SEC公布文件显示，公司过去的确存在造假行为，在2019年Q2至Q4虚假交易22亿元。受此影响，瑞幸盘前跌幅已超80%，每股由26.2美元降至每股4.11美元。

跟谁学

北京时间2020年5月18日晚间消息，做空机构浑水调研公司发布做空报告，称在线教育机构跟谁学(NYSE:GSX)至少70%的用户是虚假的，甚至可能达到80%;营收情况也是如此。

欢聚集团

2020年11月18日，浑水调研公司在其官网发布了一篇报告称，通过研究了欢聚时代近1.5亿笔交易，预期欢聚时代针对YY直播业务报告的营收中有近90%为伪造数据，数据显示，YY直播有约50%的礼物打赏收入来自YY内部服务器，另外有约40%的收入来自外部机器人或者主播刷单。受此影响，导致欢聚集团股价异常波动。

相关争议

浑水公司的行为并没有被认为完全无可指责，事实上很多人认为浑水公司的背后有对冲基金在支持，利用了一些混淆视听的手法通过卖空盈利。而且在浑水公司指责一家上市企业前，该企业股票往往出现异常波动，说明对冲基金的参与，例如展讯公司(美国上市代码SPRD)被浑水质疑前业绩屡屡超出预期，却在被质疑前两个月股价从21美金逐步下滑到13美金。对浑水等公司做法存在不当的质疑，最著名的来自李开复的公开信。

调查方法

查阅资料

据财新《新世纪》周刊报道，查阅资料和实地调研结合是了解一个公司真实面貌必做的功课。在选定攻击对象后，浑水必对上市公司的各种公开资料做详细研读。这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等，时间跨度常常很大。比如在调查分众传媒时，浑水查阅了2005-2011年这六年时间的并购重组事件，从中摘录了重要信息，包括并购时间、对象、金额等，并根据这些信息做了顺藤摸瓜式的延伸，进一步查阅了并购对象的官网、业务结构等。

理论上讲，"信息元"都不会孤立存在，必然和别的节点有关联。对于造假的企业来说，要编制一个天衣无缝的谎言，需要将与之有关联的所有"信息元"全部疏通，对好"口供"，但这么做的成本非常高，所以造假的企业只会掩盖最明显的漏洞，心怀侥幸心理，无暇顾及其他漏洞。而延伸信息的搜索范围，就可以找到逻辑上可能存在矛盾的地方，为下一阶段的调研打下基础。比如浑水根据公开信息，层层挖掘出了分众传媒收购案中涉及的众多高层的关系图，为揭开分众传媒收购案例内幕提供了重要线索。

调查关联方

除了上市公司本身，浑水还非常重视对关联方的调查。关联方一般是掏空上市公司的重要推手。关联方包括大股东、实际控制人、兄弟公司等，还包括那些表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的公司。

浑水在查阅绿诺国际的资料时，发现上市公司2008年和2009年所得税率应该为15%，但实际纳税为零。经过进一步查证，发现上市公司仅为一个壳，所有资产和收入均在关联方的名下，上市公司利润仅为关联方"账面腾挪"过来，属于过账的"名义利润"，并发现实际控制人向上市公司"借"了320万美元买豪宅，属于明令禁止的"掏空上市公司"的行为。

实地调研

对公司实地调研是取证的重要环节。浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，比如对分众传媒的调研时间长达半年。调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察。正所谓"耳听为虚，眼见为实"，实地调研的结果往往会大大超出预期。浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈，询问公司的经营情况。浑水更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，了解公司的真实运营情况，甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况，拍照取证。浑水将实际调研的所见所闻与公司发布的信息相比较，其中逻辑矛盾的地方，就是上市公司被攻击的软肋。

比如在调查东方纸业时，浑水发现工厂破烂不堪，机器设备是上世纪90年代的旧设备，办公环境潮湿，不符合造纸厂的生产条件。发现库存基本是一堆废纸，惊呼:"如果这堆废纸值490万美元，那这个世界绝对比我想象的要富裕的多得多。"

在调查中国高速频道时，浑水实地察看了50多辆公交车上终端广告播放情况，发现司机都喜欢播放自带的DVD节目，高速频道对终端控制力较弱。调查多元环球水务时，看到其中一个办公地点形同虚设，员工毫无工作状态，戏称之为"成人托管所"。

调查供应商

为了解公司真实经营情况，浑水多调研上市公司的供应商，印证上市公司资料的真实性。同时，浑水也会关注供应商的办公环境，供应商的产能、销量和销售价格等经营数据，并且十分关注供应商对上市公司的评价，以此作为与上市公司公开信息对比的基准，去评判供应商是否有实力去和被调查公司进行符合公开资料的商贸往来。浑水甚至假扮客户去给供应商打电话，了解情况。

比如在调查东方纸业时，浑水发现所有供应商的产能之和都远小于东方纸业的采购量。调查嘉汉林业时，则发现其供应商和客户竟然是同一家公司，公司干的是自买自卖、体内循环的把戏。调查中国高速频道时，发现上市公司声称自己拥有独有的硬件驱动系统，但是中国高速频道的供应商在阿里巴巴网站公开销售同样的产品，任何人都能轻易购得。

除了传统意义上的供货商，浑水的调查对象还包括给上市公司提供审计和法律咨询服务的会计师和律师事务所等机构。如在调查多元环球水务时，浑水去会计师事务所查阅了原版的审计报告，证实上市公司篡改了审计报告，把收入至少夸大了100倍。

调研客户

浑水尤其重视对客户的调研。调查方式亦包括查阅资料和实地调研，包括网络调查、电话询问，实地访谈等。浑水重点核实客户的实际采购量、采购价格以及客户对上市公司及其产品的评价。如浑水发现中国高速频道、绿诺国际宣称的部分客户关系根本不存在，而多元环球水务的客户(经销商)资料纯属子虚乌有，所谓的80多个经销商的电话基本打不通，能打通的公司，也从未听说过多元环球水务。

核对下游客户的实际采购量能较好地反映上市公司公布信息的真实性。以东方纸业为例，浑水通过电话沟通及客户官网披露的经营信息，逐一核对各个客户对东方纸业的实际采购量，最终判断出东方纸业虚增收入。虚增的方法其实很简单，即拟定假合同和开假发票，这也是国内上市公司造假的通用方法。

客户对上市公司的评价亦是评判上市公司经营能力的重要指标。绿诺国际的客户对其评价恶劣，称之为业界一家小公司，其脱硫技术由一家科研单位提供，不算独有，更不算先进，而且脱硫效果差，运营成本高，其产品并非像其声称的那样前途一片光明。

重估价值

在整个调研过程中，浑水常会根据实际调研的结果来评估公司的价值。如对东方纸业大致重估了存货的价值，并且拍摄工厂照片和DV，请机械工程专家来评估机器设备的实际价值;还观察工厂门口车辆的数量和运载量来评估公司的实际业务量。

浑水亦善于通过供应商、客户、竞争对手以及行业专家提供的信息来判断整个行业的情况，然后根据相关数据估算上市公司真实的业务情况。价值重估不可能做到十分准确，但是能大致计算出数量级，具有极强的参考意义。为了达到做空的目的，浑水在狙击上市公司的时候，不排除有恶意低估其资产价值的可能，但就调研方法而言，确有值得借鉴之处。

浑水的调研方法说白了只是正常的尽职调查，在方法论上确实并无重大创新，他们极少运用复杂的估值模型去判断一家公司的价值;然而最简单的方法往往是最有效的方法，调研的收获远远大于办公室里的数据处理。在实施层面上，他们把工作做得很细致，偶尔也会使用些"投机取巧"的方法获取真实信息--比如假冒潜在客户骗取上市公司信任。

这么多案例做下来，浑水基本总结了中国概念股造假的一些规律，包括设立壳公司、拟假合同、开假发票等，目的是虚增资产和利润，伺机掏空上市公司。这些都成为浑水关注的重点，也成为了他们取证的重要依据。由于浑水的调研体系全方位覆盖了被调查对象的情况，如果想彻底蒙骗过去，那得把所有涉及的方面都做系统的规划，这不仅包括不计其数的公开资料都口径一致，也得和所有客户、供应商都对好口供，还得把工商、税务、海关等政府部门圈进来。如此造假，成本极其高昂，绝对不比做个真实的公司去赚钱来得轻松。

倾听对手

浑水很注重参考竞争对手的经营和财务情况，借以判断上市公司的价值，尤其愿意倾听竞争对手对上市公司的评价调查，这有助于了解整个行业的现状，不会局限于上市公司的一家之言。

在调查东方纸业的时候，浑水把东方纸业的工厂照片与竞争对手晨鸣纸业、太阳纸业、玖龙纸业和华泰纸业等做了对比后发现:东方纸业只能算一个作坊。再对比东方纸业和竞争对手的销售价格和毛利率发现，东方纸业的毛利率水平处于一个不可能达到的高度，盈利水平与行业严重背离。

在调查绿诺国际和中国高速频道时，它们都宣称在本行业里有某些竞争者--这些竞争者基本都是在行业内知名度很高，然而浑水去访谈竞争对手发现，这些竞争对手竟然都不知道他们的存在。

请教专家

在查阅资料和实地调研这两个阶段，浑水有一个必杀技--请教行业专家。正所谓"闻道有先后，术业有专攻"，请教行业内的专家有利于加深对行业的理解。该行业的特性、正常毛利率、某种型号的生产设备市场价格，从行业专家处得到的信息效率更快、可信度更高。如当年银广夏被调查一样，一般人难以断定其生产过程的真伪，而行内专家对此却熟稔于心。

浑水在调查嘉汉林业时请教税务专家、调查东方纸业时请教机械专家、调查分众传媒时请教传媒专家、调查绿诺国际时请教脱硫技术专家、调查多元环球水务时请教过制造业专家。援引专家的言论，总是比自己的判断更有说服力，这也是浑水乐于请教专家的原因之一。

失败记录

浑水公司对中概股的狙击也并非总是成功，其对展讯公司的狙击就被认为是一次典型的失败案例。2011年6月28日浑水公司发表对展讯通信的质疑，除了就"2009年展讯CFO、审计委员会、审计师几乎同时离职"提问外，还问了以下问题:

·展讯融资4400万美元前夕，CFO离职

·2010年展讯在中国大陆的增长情况以及某些产品的销量

·运营现金流账户的突然增长

·收购MobilePeak的理由

·股东基金是否将被用于购买内部人士出售的股票

当晚，展讯通信股票从13.68美金跌至最低8.59美金。但展讯公司随即进行有力回应，第二天股票即大幅反弹。随后几个月持续上涨，在2011年11月股票上涨到28美金，比浑水质疑的低点上升了超过200%。浑水公司CEO面对展讯的回应，也只能说"此前对展讯财报有误解质疑旨在寻求对话" ，实际承认质疑缺乏根据。这次对中概股的狙击失败被认为是浑水首尝败绩。

ipo方法是程序的基本编写方法,具体指

第一步：企业基本信息填写

◆ 填写企业真实基本信息，并说明企业大致财务状况、自我估值及计划融资额度等相关信息，附商业计划书；

◆ 初步认可企业商业模式及境外上市规划，初步评估与判断企业是否满足纳斯达克上市条件；

◆ 若企业暂时不符合纳斯达克上市要求，则建议企业先到OTC挂牌上市，待满足条件后转板纳斯达克。

（不符合上市的基本条件则停止服务，归还相关已经递交的企业资料）

第二步：协议签署

◆确定纳斯达克上市方式；

◆签署美国注册挂牌上市服务辅导孵化协议；

◆支付服务费用，含上市尽调费用、审计费用、律师费用、办公差旅费用、IPO申请费用……

◆准备尽职调查材料。

第三步：初步审核

◆企业填写境外上市项目申请书；

◆准备最近的年度报告，包括商业计划书（提供英文版）；提供竞争者列表及他们的相关信息（如有）；

◆企业向中国证监会递交境外上市申请与备案。

(自本步骤开始，凡企业提供的与挂牌上市相关的资料均应翻译成英文版，我们运营团队可提供专业的有偿翻译服务，当然企业也可以自行选择第三方翻译服务）

第四步：方案定制

◆分析企业的资本结构、所有权、商业模式、商业前景……，量身设计上市方案；

第五步：正式开启上市流程

1. 准备商业计划书，编写F-1 SEC注册声明

2. 在美国公认会计原则和美国公众公司会计监管委员会下对最近两年进行审计

3. 开始尽职调查

4. 发出草拟的F-1

5. 完成对比性分析以及IPO估值报告

6. 草拟投资者营销材料，旨在IPO中发行筹资

7. 确定投资者营销阵营

8. 确认IPO承销商销售小组成员

9. 发出独立研究报告，说明价格走势，xxx美元/每股

10. 向SEC秘密提交F-1

11. 纳斯达克申请；向美国金融监管局提交文件；

12. 开始纳斯达克尽职调查

13. 开立托管账户，接受IPO认购金额

14. 回复纳斯达克提问

15. 向SEC提交IPO营销材料

16. 收到SEC评论后提交F-1

17. 美国金融业监管局文件最终确认并被接受；补偿批准

18. F-1生效（获得SEC批准）

19. 公司从投资者认购IPO获得的美元存入托管账户

20. 启动为期2周的中国大陆---香港---美国的路演营销

21. 完成IPO融资；分摊股份

22. 公司股份开始在纳斯达克交易

注解：

1. 尽职调查

◆ 中国律师提交尽职调查清单，企业根据清单准备材料。

2. 审计

◆ 审计时将尽职调查报告给美国律师事务所、会计师事务所，根据国际财务准则，接受美国会计师事务所审计，美国律师事务所专职律师审核。

3. 准备F-1注册

◆ 企业配合完成商业、财务和法律尽职调查，提供专利、商标相关文件(翻译成英文)，以及额外的商业计划和年报相关文件。

◆ 美国律师事务所专职律师审阅文件，为企业编辑F-1注册声明。根据企业所属行业的不同，企业提供注册补充额外的信息和文件（如需承销商信息，我们将协助企业与承销商磋商并签署承销协议）。

◆ F-1注册。包括：要注册的证券的描述、证券类型和级别以及证券代表的权益；对此次发行的描述（发行证券的总数量、预期发行价格、方式、发行时间表、发行的原因、资金使用途径）；发行计划的相关信息（包括承销商的身份、与承销商之间的安排、目标投资人）；证券将要进行交易的市场或交易所，要出售股份的股东身份；发行相关的费用列表（包括向承销商及其他发售代理提供的折扣和佣金）。

4. 中国证监会申请和备案（如需要）

◆ 收到中国证监会的行政受理通知后，企业可向美国证券交易委员会（SEC）递交F-1注册文件；

◆ 企业将已经申报的F-1注册文件作为补充材料递交给中国证监会，若所有资料合格，中国证监会审阅和批准行政申请的时间大约为20天。中国证监会批准行政申请后，美国SEC宣布F-1注册的文件生效。

5. 提交F-1注册

◆ 美国律师事务所代表企业提交F-1注册；

◆ 美国SEC如果认为注册声明中的信息披露方面不够完善，将给予评论，发信要求发行方（上市申请企业）澄清相关问题，发行方及律师和会计师准备回应；

◆ 运营服务团队及会计师事务所、律师事务所协助企业针对美国SEC的评论和要求，准备回应和更进一步的信息披露，企业配合提供补充性的资料。

6. F-1生效前阶段

◆ 我们的运营团队在证券法律法规的范围内和潜在投资人接触，组织路演，聘用投资者关系公司；企业和承销商可向潜在投资人散播注册声明中包括的初步招股说明书；

◆ 根据法律要求，该期间可口头征求认购（不能接受认购要求）；该期间我们运营团队和承销商（如果适用）会协助企业在各大城市安排一系列的展示，通常称“路演”，由我们运营团队和企业高管向挑选的投资人做展示；发行方和承销商之间的承销协议中融资方面的基本条款（除公开发行价和承销商价格）也在该阶段协商。

◆ 协助公司安排交易所挂牌、并支付挂牌费用；协助公司获得交易代码；协助安排DTC批准并支付费用。

7. 完成募股融资

◆ 为募股定价，完成募股；

◆ IPO融资进入律师托管账户，然后根据公司和服务方之间的协议打入公司指定的账户和相关服务方账户；出售股份的股东（如有）开通美国银行账户用于接收和管理IPO融资额；我们运营团队帮助现有股东开设美国股票交易账户。（IPO融资额进入公司的美国银行账户，如果企业想把资金转回中国，他们可以把资金打入中国的银行账户。）

◆ 协助公司管理投资者关系和公共关系活动；我们运营团队介绍美国的战略合作伙伴，并管理兼并和并购活动。

8. 后续服务

◆ 协助客户成交投资伙伴；

◆ 投资者关系活动和品牌营销活动继续进行12个月。（按需）

9. 其他说明

◆ 一个企业同类股票只能在中美两地主板选择一个首要交易所；非新三板挂牌企业需要进行公司改制，有限责任公司需改为股份制公司；

◆ 企业自行另外聘请中国的律师顾问、会计师顾问服务配合提供企业在美国挂牌上市的相关服务（如需），其相关费用由企业自行承担；

◆ 以上流程仅供企业了解挂牌上市参阅，在具体服务时我们将根据企业的实际情况进行具体流程适时调整。